以下为摩根大通美国市场智库对本周美国CPI数据的五种情景推演:
(资料图)
①美国整体CPI年率录得3.7%或更高水平——概率5%
如果这一尾部风险情景成为现实,我们可能会经历核心通胀大幅上升,并为美联储创造一个令人担忧的趋势。预计届时债券收益率、债券波动率、股票波动率将大幅上升,而股票将会被大量抛售,标普500指数下跌2%-2.5%。此外,市场对美联储7月加息50个基点的预期升温,预计在接下来的会议中还会进一步加息。
②整体CPI年率在3.3%-3.6%之间——概率15%
这种情况无助于缓解人们对美联储即将结束加息周期的担忧,而且考虑到今年夏季能源价格预计将上涨,以及消费者支出依然强劲,通胀预期将受到质疑。由于预期基数效应将从顺风转向逆风,我们可能会看到债券市场提高对加息的预期。预计标普500指数下跌1%-1.25%。
③整体CPI年率在3.0%-3.2%之间——概率45%
这是市场的普遍预期,尽管有分析认为会出现低于3%的增长。而这一结果表明,通胀再次大幅回落。虽然其中一些是由于基数效应,但这将继续支持反通胀的说法。然而,这不太可能让美联储放弃7月份加息25个基点的决定。不过,这可能足以消除今年剩余时间进一步加息的预期。预计标普500指数上涨50-75点。
④整体CPI年率在2.8%-2.9%之间——概率25%
整体通胀下降将是本轮美联储加息周期中降幅最大的一次。加上本周的PPI数据,可能会推动重新定价通胀预期,使其保持在3%以下。若真是如此,美联储7月份加息预期将下降。在我们看来,如果加息预期低于45%,可能会看到美联储投降,再一次进行“鹰派跳过加息”,因为在感受到紧缩周期的全面影响之前,我们将看到通胀基本正常化。
此外,我们预计8月24日-26日的杰克逊霍尔年会将标志着紧缩周期的非正式结束。最后,考虑到最近的就业和宏观数据,这将是一种没有通胀的增长情景,类似于美国在新冠疫情前的大部分经历。预计标普500指数上涨1.5%-1.75%。
⑤整体CPI年率录得2.7%或更低水平——概率10%
鉴于实时通胀指标显示整体通胀数据低于2.5%,这种尾部风险的结果似乎比第①种尾部风险的结果更有可能出现。如果这成为现实,这可能会令市场放弃7月加息预期,并增加今年第四季度降息的押注。重点关注降息预期,如果通胀“痊愈”,那么美联储可能会重新关注充分就业和金融稳定性,这两者都将受益于降息。这可能会点燃股市的牛市,预计标普500指数上涨2.5%-3%。
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